编者按： 本文以Anthropic最新招股书及近期媒体报道为基础，从估值、营收、盈利能力和算力投入四个维度，对两家公司的经营状况与发展战略进行全面比较，力求通过直观的数据对比，为投资者了解两家AI巨头的商业化进展、竞争格局及未来挑战提供参考。
财联社10月30日讯 人工智能（AI）公司Anthropic正在加快上市步伐。
当地时间10月26日，Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）公开提交首次公开募股（IPO）注册声明，计划在纳斯达克上市，股票代码为ANT。根据媒体报道，该公司最快可能于11月中旬上市，但具体发行价格和募资规模尚未确定。
作为OpenAI最主要的竞争对手之一，Anthropic近年来凭借Claude系列模型及编程工具Claude Code快速扩大市场份额，并在收入规模和估值方面取得显著进展。
最新招股书披露的财务数据显示，Anthropic今年第二季度收入达到115.55亿美元，超过OpenAI同期的约67亿美元，并首次实现季度营业利润。
随着Anthropic即将进入公开资本市场，两家AI巨头围绕估值、商业化能力、盈利表现和算力资源的竞争，也迎来了一个重要的观察窗口。
估值竞赛：两家AI巨头均迈向万亿美元
今年以来，OpenAI与Anthropic先后完成巨额融资，估值均逼近万亿美元。
3月31日，OpenAI宣布完成1220亿美元融资，投后估值达到8520亿美元。5月28日，Anthropic宣布完成650亿美元H轮融资，投后估值达到9650亿美元，较今年2月的3800亿美元估值增长超过一倍，并超过OpenAI最近一轮融资估值。
不过，OpenAI正在寻求更高的估值。
据媒体10月30日援引知情人士报道，OpenAI将新一轮融资目标从约300亿美元下调至约200亿美元，目标估值约为1.25万亿美元，低于此前向投资者提出的1.4万亿美元。
报道指出，部分投资者对较高估值表现出抵触，相关融资需求也不及以往旺盛。随着市场对AI基础设施投资可持续性的担忧升温，一些投资者希望先观察Anthropic的IPO定价，再决定是否投资OpenAI。
Anthropic的潜在IPO估值同样面临调整。据媒体10月报道，部分投资者考虑给予该公司约1.5万亿美元的估值，低于此前约2万亿美元的市场预期。
纽约大学斯特恩商学院教授、估值专家Aswath Damodaran在10月发布的分析中，估算Anthropic股权价值约为1.475万亿美元。他认为，公司快速增长的收入为高估值提供支撑，但未来仍需要持续扩大营收，以消化庞大的算力投入。
目前，Anthropic尚未公布正式发行价格区间。
随着Anthropic率先推进上市，其发行定价及上市后的市场表现，可能成为投资者评估OpenAI等未上市AI企业估值的重要参照。
营收竞争：Anthropic今年二季度实现反超
两家公司的收入竞争格局也在发生变化。
据媒体8月援引OpenAI向投资者披露的数据报道，今年第一季度OpenAI收入为57亿美元，第二季度增至67亿美元，环比增长约18%。
相比之下，Anthropic招股书显示，该公司第一季度收入为47.31亿美元，第二季度迅速攀升至115.55亿美元，环比增长约144%，同比增长1368%。
按照上述数据计算，Anthropic第二季度收入比OpenAI高出约72%。
从更长时间看，Anthropic的收入增长尤为迅猛。2025年全年，该公司收入为45.85亿美元，而2026年仅上半年收入就达到162.86亿美元，相当于去年全年的3.55倍。
据媒体10月援引知情人士报道，Anthropic第三季度收入进一步增长至168亿美元，环比增长45%，增速低于第二季度的约144%。
对于增速放缓，D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria认为，Anthropic收入增速放缓，与OpenAI在企业市场加强竞争，以及企业采用价格更低的开放权重AI模型有关。
需要说明的是，两家公司的收入确认口径存在重要差异。
据媒体10月9日报道，OpenAI截至9月底的年化收入运行率接近500亿美元，低于此前媒体广泛报道的约700亿美元。
这一差异主要来自云渠道收入的统计方式。Anthropic通过亚马逊AWS、谷歌云等渠道销售Claude服务时，将相关销售额按总额确认收入，而OpenAI在部分渠道采用不同的净额统计方式。
此前投资者试图将OpenAI的年化收入调整为与Anthropic更加接近的总额口径，从而产生了更高的收入估算。
另据媒体同期报道，Anthropic截至7月底的年化收入约为650亿美元。但由于两家公司数据对应的时间不同，且存在会计口径差异，不能直接据此判断双方最新收入差距。
除了收入规模，两家公司的商业化结构也有所不同。
Anthropic招股书显示，今年上半年，该公司约80%的收入来自按使用量收费的服务，订阅收入占约20%。
截至9月底，Anthropic过去12个月收入超过10万美元的客户超过11900家，其中收入超过100万美元的客户超过1900家，约250家客户贡献收入超过1000万美元。
Claude Code等专业工具的普及，推动Claude深入企业的软件开发及其他工作流程，成为Anthropic收入增长的重要动力。
OpenAI则拥有覆盖消费者与企业市场的广泛产品体系，包括ChatGPT、Codex及API服务。不过，分析人士指出，OpenAI需要为大量免费ChatGPT用户承担服务成本，同时在企业市场面临日益激烈的价格竞争。
盈利能力分化：Anthropic季度转盈，OpenAI仍大幅亏损
收入竞争格局发生变化的同时，两家公司的经营业绩也出现明显分化。
根据媒体披露的投资者资料，OpenAI今年第一季度营业亏损93亿美元，第二季度亏损进一步扩大至123亿美元，营业利润率约为-184%。报道指出，该数据包含股权激励费用。
作为对比，Anthropic招股书显示，公司第一季度营业亏损16.67亿美元，但第二季度实现9.74亿美元营业利润，营业利润率达到约8.4%，而去年同期仍亏损12亿美元。
Anthropic第二季度营业利润采用美国通用会计准则（GAAP），同样包含已确认的股权激励费用。不过，由于OpenAI尚未公开完整财务报表，双方的其他费用分类和会计处理是否完全一致，仍难以确认。
Anthropic经营业绩改善的一个重要原因，是收入增长明显快于计算成本增长。
招股书显示，该公司第二季度计算及基础设施费用为55.58亿美元，同比增长约300%，明显低于同期1368%的收入增速。
计算及基础设施费用占收入的比例，也从去年同期的177%降至48%，反映出收入规模扩大后，相关计算费用的相对负担显著下降。
不过，PitchBook高级分析师Harrison Rolfes指出，Anthropic部分已签约算力尚未交付使用，相关费用将在未来陆续体现。因此，第二季度的计算效率改善未必能持续，后续成本上升可能对利润率形成压力。
现金流方面，Anthropic今年上半年经营活动现金净流入39.29亿美元，而去年同期为净流出15.13亿美元。截至6月底，其现金、现金等价物及短期投资合计约1316.51亿美元。
需要说明的是，经营现金流转正不等于自由现金流转正，公司仍需承担大量基础设施投资和长期合同付款。
OpenAI未来的资金需求同样庞大。
据媒体9月援引OpenAI投资者演示材料报道，公司预计2026年至2030年累计收入达到8400亿美元，其中2030年全年收入达到3500亿美元。
但在大规模投资算力基础设施的背景下，OpenAI预计同期累计自由现金流缺口达到2780亿美元。该预测较今年5月版本中的3050亿美元有所收窄，但仍意味着巨额外部融资需求。
报道还指出，按照当时的现金消耗预测，OpenAI今年3月筹集的1220亿美元资金可能在2028年耗尽。
整体来看，Anthropic已展现出季度经营盈利能力，而OpenAI仍面临较大的经营亏损和资金需求。不过，随着双方持续扩大算力投入，长期盈利能力仍面临考验。
算力竞赛：数千亿美元投入背后的长期风险
算力是支撑两家公司模型研发和商业化扩张的关键资源，也是未来资金需求的重要来源。
据媒体9月援引知情人士报道，截至2025年底，OpenAI拥有约2GW可用计算容量，Anthropic约为1.5GW。
不过，双方预计到2026年底均达到约5GW，到2027年底进一步增至约10GW。如果相关计划兑现，Anthropic将基本追平OpenAI的可用算力规模。
与此同时，两家公司正在通过不同合作模式锁定长期资源。
OpenAI最具代表性的基础设施项目是“星际之门”（Stargate）计划，并持续扩大与甲骨文、AWS、微软等公司的合作。
据媒体7月报道，OpenAI此前与甲骨文签订的相关数据中心容量合同达到约6GW，其中多数仍处于开发阶段。
此外，OpenAI与亚马逊AWS的多年云计算合同扩大至1380亿美元，期限八年，包括约2GW的Trainium计算容量。
OpenAI还计划投资200亿美元启动佐治亚州Project Camellia数据中心，已安排在2028年至2032年逐步获得3.2GW电力供应。这也是其开始更直接参与大型数据中心设计和开发的代表性项目。
根据媒体9月披露的投资者材料，OpenAI预计2026年至2030年算力及基础设施支出约8560亿美元，规模接近同期预测的8400亿美元累计收入。
Anthropic则采取多供应商、多芯片架构的基础设施战略，包括英伟达GPU、谷歌TPU、亚马逊Trainium及AMD GPU。
招股书披露，Anthropic承诺在2033年前向谷歌采购至少1145亿美元算力，并在2036年前向亚马逊采购至少1100亿美元相关服务。此外，Anthropic与微软签订了至少449亿美元采购协议。
该公司还与博通签署设备融资租赁安排，相关租赁期内的付款总额约1612亿美元，不含利息。
此外，Anthropic与SpaceXAI、Nscale、Lambda等企业也签订了规模庞大的算力服务协议，进一步扩大计算资源来源。
两家公司的长期投资都建立在AI需求继续快速增长的预期之上，但计算设施建设需要较长周期，电力供应、设备交付和数据中心建设进度均可能影响算力扩张。
与此同时，AI模型价格下降、计算效率提升和行业竞争加剧，也会影响未来收入增长与投资回报。
对于OpenAI和Anthropic而言，提前锁定计算资源有助于保障模型研发和客户服务能力，但如果未来实际需求不及预期，庞大的长期采购及租赁安排也可能转化为财务负担。
当前，Anthropic展现出强劲的收入增长和改善中的经营表现，OpenAI则继续扩大产品布局与长期算力投入。而未来双方竞争的关键，在于能否将庞大的计算资源和不断增长的AI需求，转化为可持续的利润与现金流。
（文章来源：财联社）
